近日，珠海精实测控手艺股份有限公司（下称“精实测控”）更新了港交所主板招股书，再次向老本市集发起冲击。这已是这家工业检测树立厂商第三次冲击IPO：2023年6月它曾闯关深交所创业板，后主动撤离苦求；2025年9月初度递交港交所招股书，最终因6个月未获证实而自动失效。
从创业板转谈港交所，精实测控给出的情理是“A股市集市况变化、人人化指标计谋需要”。但在光鲜的事迹增长背后，这家被称为“质检树立隐形冠军”的企业，正堕入“账面赚大钱、本体现款流大出血”的矛盾之中。其押注的销耗级柔性制造第二弧线，也尚未解说本人的交易价值。这场IPO，不仅是一次融资，更是对其交易情势可执续性的锻真金不怕火。
质检树立赛谈隐形冠军
精实测控的中枢壁垒，在于其独有的“硬件+软件+算法”一体化ODM情势。不同于传统树立厂商单纯卖硬件，它为客户提供从测试有贪图设想、硬件研发分娩到软件算法开导的全链条处事，遮掩声学、振动、力学、环境可靠性等多个测试畛域。
这种情势让它深度绑定了销耗电子、家电、汽车等行业头部客户，2025年前五大客户孝顺了公司48.6%的收入。
发展于今，精实测控已成为细分畛域的龙头企业。按2024年收入计，公司是国内第二大的销耗电子PCBA功能及性能测试装备与处事提供商，中国ODM情势下排行前十大的智能测控装备与处事详尽管理有贪图提供商。
在2025年，精实测控开辟了第二增长弧线——销耗级柔性制造，试图将处事大厂的工业级手艺下千里，打造“工业手艺难民化”的C2M平台。该业务通过旗下珞瑞智镜等子公司运营，面向中小品牌、设想师致使个东谈主用户，提供小批量、多品种的定制化分娩处事，遮掩3C配件、智能家居、文创产物等品类。
切入销耗级柔性制造畴昔，精实测控就取得了成绩，2025年该业务录得收入3182万元，秀美着其C2M情势步入交易化的首年。
这一情势的念念象空间在于，它冲破了传统制造业“大范围量产技艺盈利”的魔咒。但市集更关爱的是，其C2M平台真是切壁垒究竟是什么？
名义上看，中枢是自主研发的柔性分娩树立，但更深眉目的竞争力，实则是背后由“智能接济设想系统、AI分娩调治系统和产物数字身份系统”构成的无缺生态。不外，销耗级市集需求碎屑化、订单波动大、客单价低的特质，AG真人中国官方网站与工业级业务的长周期、大客户情势天壤之隔。现在该业务仍处于前期阶段，尚未孝顺大范围营收，其能否跑通盈利情势，仍需时刻考证。
财务冰火两重天
精实测控的财务报表，呈现出分手的两面性。
“火”的一面是号称惊艳的增长弧线。2023年至2025年，公司营收从6.98亿元（单元东谈主民币，下同）增长至10.48亿元，复合年增长率达22.5%。更亮眼的是盈利技艺，毛利率从2023年的42%全部教诲至2025年的48.8%，这主要收获于高毛利的软件与手艺处事占比教诲、范围效应带来的成本下落，以及产物结构向高端新动力、半导体畛域升级。
净利润更是终了爆发式增长，从2023年的1806.8万元飙升至2025年的8344.5万元。
但“冰”的一面亦相配显眼，公司2025年指标举止现款流净额为-1.97亿元，与全年0.83亿元的净利润造成浓烈反差。这意味着公司账面上赚的钱，并莫得确切流进口袋。欺压2025年末，公司流动比率已降至1.3倍，速动比率降至1.0倍，短期偿债压力彰着高潮。
现款流黑洞的背后，是应收账款和存货的双重挤压。招股书泄漏，2025年末公司贸易应收款项及应收单子高达7.19亿元，同比增长62.4%，远超营收增速；存货范围也从2023年的2.06亿元增至2025年的2.91亿元。
关于高速扩展的科技企业而言，“账面利润增长、本体现款流失血”的财务模子并不淡薄，但这种情势高度依赖外部融资输血。淌若这次IPO不可如期完成，精实测控能否保管现时的增长节律，也将打上一个大大的问号。
回来
当作工业检测赛谈的隐形冠军，精实测控的手艺实力和客户壁垒无用置疑，其“工业手艺难民化”的第二弧线也具备广宽的念念象空间。但现款流为负等问题亦亟待管理。
这次港交所IPO，不仅是为了获得扩展所需的资金，亦是为了向市集解说其交易情势的可执续性。异日，精实测控能否确切终了从“树立供应商”向“工业互联网平台”的转型，要道在于能否管理现款流问题，并让销耗级柔性制造业务确切落地生根。
作家：远方AG真人 - AG真人(中国)官方网站
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